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潍柴动力关注重卡行业市场后续的波动发动机

发布时间:2019-05-21 19:10:56

潍柴动力:关注重卡行业市场后续的波动_发动机

2007年报显示,潍柴动力公司全年实现营业收入292.61亿元,同比增长312.69%;归属于上市公司股东的净利润20.19亿元,同比增长172.54%(公司对06年数据进行了追溯处理)。07年全面摊薄每股收益3.88元。潍柴动力的分配预案为:每10股派送人民币4.40元(含税)。公司同时公布了08年一季报,一季度EPS1.37元。

拥有重卡行业完整的产业链。07年4月30日公司吸收合并湘火炬,将经营范围从单一的发动机业务扩展到重型汽车、重型汽车车桥、变速箱及其他业务,拥有了重卡行业的动力总成,形成了国内完整的整车及零部件产业链,为公司长远发展奠定基础。

重卡细分行业快速增长,工程机械行业较快增长。07年重货市场(包括重货整车、重货底盘和半挂牵引车)整体实现销售48.75万辆,同比增长58.64%。08年一季度实现销售16.72万辆,同比增长58.70%。07年工程机械行业销量约46万台,同比增长31%。

销量增长带动收入快速增长。07年公司发动机销量24.49万台,同比增长67.85%。其中重型车用发动机实现销售15.14万台,同比增长88.10%;工程机械发动机8.51万台,同比增长43.66%。变速箱销量43.02万台,同比增长86.08%。重卡销量6万辆,同比增长96.46%。与此对应,07年公司整车及关键总成(变速箱、车桥)实现销售收入148.15亿元,收入占比54.05%;发动机实现销售收入73.63亿元,收入占比26.86%,同比增长25.50%,上述两项业务合计收入占比80.91%,助推公司整体收入高增长。

综合毛利率处于较高水平,发动机盈利良好。由于07年公司并表范围扩大,因此综合毛利率同比对照没有太大意义。07年公司主营业务毛利率24.87%。其中发动机业务毛利率达到33.06%,同比提升1.32个百分点。考虑其他业务,07年公司综合毛利率23.61%。08年一季度,公司综合毛利率24.41%,盈利能力稳中有升。

08年重卡行业有望演绎“前高后低”的增长态势,潍柴动力主要依靠国内市场加大了业绩增长的不确定性。一季度重卡仍然景气增长,我们预计08年二季度重卡行业的增长仍然无需太大担忧,但随着国三排放标准在7月1日正式实施,增加重卡的生产成本,提前消费效应使得重卡行业下半年的增速或受到一定抑制。07年公司实现出口收入17.30亿元,占主营业务收入的6.31%,出口收入占比处于比较低的水平。国内重卡行业的周期波动将增加公司未来业绩的不确定性。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司08、09年EPS分别为元4.56元、5.17元,4月29日公司收盘价为63.99元,对应08年动态PE14倍,我们维持公司的增持评级。公司的风险主要体现在重卡和工程机械行业增长不确定性风险、原材料价格上升影响盈利能力的风险;国三排放标准的实施增加公司的生产成本,同时使得市场需求可能出现回落。

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